來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）
引言
英皇暴雷
連車位都開始賣
近日，一份來自德勤的“非標”審計報告，直接把眾明星老板——楊受成送上了風口浪尖。
報告指出，拖欠銀行貸款高達166億港元，甚至直接點明：“公司的持續經營能力存在重大疑問。”
輕飄飄一句話，掀翻了半個英皇系。
圖源：德勤的“非標”審計報告
6月30日，英皇國際股價單日最大跌幅超15%，尾盤仍重挫?11.76%，報 0.210 港元，市值只剩 11.58億港元，連債務的零頭都不夠。
圖源：騰訊證券
更可怕的是，這場危機迅速外溢，“英皇系”個股全線重挫：截至收盤，跌8.33%，跌5.26%，暴跌18.18%，也大跌14.89%。
楊受成多年苦心經營的資本帝國，一天之內跌進寒冬。
這而場震動的導火線，源于英皇國際在2024/2025年業績公告（截至2025年3月31日），英皇國際在2024/2025財年的總收入為13.76億港元，同比上漲41.5%，但虧損卻進一步擴大。
圖源：2024/2025年度全年業績公告
數據顯示，公司股東應占虧損高達47.43億港元，同比增長131.7%；而上一財年同期股東虧損20.47億港元，兩年累計虧損高達近67.89億港元。
虧損背后，是資產價值持續縮水與高額財務杠桿的惡性循環。
為了緩解流動性壓力，英皇已啟動一系列自救措施，其中最顯眼的是資產大甩賣。
據港媒報道，英皇旗下多個高端住宅項目陸續放出停車位銷售信息，一個車位要價180萬港元起跳，部分核心地段逼近250萬港元。
圖源：香港01
要知道，在香港車位一向“金貴”，但英皇此時大規模放售，顯然不是“資產優化”，而是“被迫回血”。
內部員工透露，“總部已經全面凍結招聘，業務壓縮50%，有些樓盤宣傳費用都停了”。
一句話總結就是：英皇正在清倉過冬，用一磚一瓦填債坑，意圖快速變現回籠資金。
娛樂帝國也沒法
救地產“巨坑”
很多人以為，英皇是“唱片公司”“娛樂公司”，其實這只是“英皇集團”的一部分。
它真正的商業版圖，早已搭建起“地產 + 娛樂 + 零售”三足鼎立的架構。哪怕房地產遇冷，靠娛樂明星吸金、鐘表珠寶零售、酒店物業撐一下，也能緩過氣來。
但現實是，地產一出事，其他兩條腿根本撐不住。
其中，英皇文化產業旗下的明星陣容堪稱豪華——謝霆鋒、容祖兒、Twins、陳偉霆……過去每一位都能帶動票房和廣告。但現在，流量不再直接等于變現能力。
數據顯示：英皇文化2025財年中報，公司營業收入2.43億港元，同比下降9.0%，歸屬母公司凈虧損5682.30萬港元。
圖源：百度
英皇戲院是英皇文化的核心資產之一，從2023年下半年開始，場次大幅削減、觀眾稀少，業務基本以場地出租為主，電影排片也幾乎都是外部內容。
有業內人士指出：“這些明星在內地接商演比在英皇還穩定，英皇只是掛名公司了。”
最諷刺的是，明星老板楊受成，自己旗下的娛樂板塊都救不了公司本體。
再看珠寶與鐘表業務。英皇鐘表珠寶門店遍布中港澳，2024財年營收52.30億港元，同比增長8.4%，看上去很亮眼。但細看利潤，歸屬母公司凈利潤2.57億港元，同比下降14%。
圖源：英皇珠寶2024年財報
這種情況與疫情和消費者轉變息息相關。疫情后珠寶消費回暖緩慢，港澳免稅紅利減少，而本地消費者開始更青睞性價比高的內地品牌。
而這些業務，在英皇整體營收中占比不足30%。真正的大頭，還是地產。地產撐不住，其他業務就成了“陪葬”。
用一句話形容英皇現在的處境：主業在漏血，副業也沒能提供輸血能力。所謂“多元化”，在真金白銀的債務面前，多條腿一樣全軟。
楊老板的最后底牌,
也快打光了？
英皇撐到今天，靠的不是盈利，而是楊受成這位掌舵人一次次“出手自救”。但從這次的核算審計看來，楊老板這張王牌，似乎也快耗盡了。
去年以來，英皇多次披露“資產轉讓”公告。值得注意的是，其并不是對外售賣資產，很多交易是家族內部騰挪。
去年，英皇國際以7.2億港元賣掉位于尖沙咀的一棟寫字樓，但背后買家其實是楊受成女兒控股的關聯公司。
楊受成更是自掏腰包購置英皇資產，共花了30.8億港元，購入屯門的Lane Up商廈和北角的建威坊商場。
此外，2024年還接連拿下中環的公寓大廈，以及位于銅鑼灣、屯門的15項非核心物業，加上跑馬地的One Jardine's Lookout雙套豪宅，總投入將近19億港元。
圖源：匯港資訊
這些操作看似是在“穩公司”，實際上是左手買右手、注水自救，解決的是賬面流動性問題，實質現金并未真正入賬。
這種賣資產的自救手段，讓曾經與劉鑾雄、鄭裕彤齊名的楊受成，個人財富從 300 億港元的峰值驟降至 30 億港元。同時也反映出英皇現金流已逼近極限。
圖源：網絡
2023年末，港媒曾傳出英皇集團試圖與中資基金、地產同業接洽，希望出售股權或合資注資。但截至目前，沒有任何一家機構出手。
核心問題在于，英皇的資產結構復雜，集團之間關聯緊密、債務不透明，加上娛樂業務估值虛高、地產業務風險高企，對潛在投資人缺乏吸引力。
甚至，連楊受成一度引以為傲的明星資源，也無法成為“談判資本”。機構要的是現金流，不是“謝霆鋒代言”。
圖源：網絡
英皇的危機不僅僅是企業問題，更關系到楊家幾十年的信用體系。一旦遭遇違約或資產重組，將遭受不可逆的破壞。
對楊受成本人，對家族子女，乃至整個英皇系未來的融資渠道、商業合作、品牌價值，都是沉重打擊。
在金融世界里，一旦資金鏈斷裂，不只是企業崩盤，更可能是一個商業家族信用的“清算時刻”。而這場危機，正一步步逼近英皇的最后防線。
這場風暴，
最終會砸向誰？
從表面上看，英皇國際的危機是“地產寒冬”背景下的個案。但從深層來看，它是高杠桿地產時代的集中縮影，是一場早已埋下的金融地震，正在逐步釋放沖擊波。
英皇帝國崩塌的路徑極具代表性：前期大舉擴張，靠地產升值與高杠桿堆積資產；疫情三年抽走流動性，導致現金流“踩空”；其他業務“賺吆喝”，扛不住地產的深坑；銀行開始收緊，市場信心崩塌，市值一夜蒸發。
圖源：網絡
而現在資本市場關注的問題已經不再是“英皇會不會撐不住”，而是：一旦倒下，會牽連多少人？
首先，金融機構首當其沖。根據德勤的審計報告，英皇國際的貸款總額高達166億港元，涉及的銀行多達十幾家，不乏中資大行和本地老牌銀行。
過去這些年，英皇在地產項目上的高杠桿操作，為它贏得了驚人的現金流，也給銀行帶來不少利潤。
但如今，資產貶值、回款困難，銀行面臨的將是壞賬風險與抵押品縮水的雙重壓力。
其次是債權人和小股東。目前英皇國際、英皇文化產業等多家上市公司暴跌，大量散戶被“套牢”。對于信賴英皇品牌、買入其債券與股票的投資者而言，未來很可能面對“血本無歸”的窘境。
圖源：新浪財經
而在地產市場層面，英皇的項目遍布香港中環、銅鑼灣、九龍等地，是本地商業地產和高端住宅的重要參與者。如今這些資產被迫低價甩賣，不僅拖累市場均價，還可能形成連鎖式“估值下殺”。
一個英皇在清倉，十個中小房企就得跟著降價求生，最終影響的是全港樓市的穩定預期。
更不可忽視的是，這場危機還折射出“明星資本”與“地產泡沫”深度綁定的風險。
過去，英皇靠明星光環、娛樂傳媒和地產銷售的相互加持，構建起一種“虛實結合”的商業模式，一度風光無限。
但如今，英皇文化多個部門被曝裁員、縮編，經營壓力浮出水面。
明星們也在悄然“分道揚鑣”：前有佘詩曼在內地翻紅、資源不斷，后有容祖兒接連登上熱搜；有人轉戰內地影視綜藝大展拳腳，也有人低調轉行，擺攤賣咖啡、做月嫂謀生計——各自找出路，卻無一再依賴英皇本身的造血能力。
圖源：抖音
英皇的問題，釋放了一個明確信號：市場已不再相信“多元化能抗風險”的故事，機構也可能對類似結構的企業重新評估甚至下調評級。
這場動蕩背后，反映的更是香港經濟信心的轉向。
英皇的式微，不只是一個娛樂集團的退場，更是“明星+地產”的光環經濟走到盡頭的象征。資本市場正加速從講故事、拼概念，走向“盈利為王、現金為王”的硬邏輯。
寫在最后
從謝霆鋒到容祖兒，從中環寫字樓到九龍豪宅，英皇用40年筑起商業王國，卻在短短兩年內，被債務擊穿護城河。
這不是一場“娛樂圈新聞”，而是一次真實、冷冰冰的資本演化。
如今唯一的問題是：下一個英皇，會是誰？
對此，您怎么看？歡迎在評論區留言討論，發表您的意見或者看法，謝謝。
